De part et d’autre de l’Atlantique, la rentrée s’annonce riche en actualités. Elle ne nous incite pas à modifier notre allocation, mais elle renforce certaines convictions et introduit de nouveaux points de vigilance.
Benjamin Melman, Global CIO d'Edmond de Rothschild Asset ManagementDes changements à la Fed
Pivot à la Réserve Fédérale : lors de la conférence de Jackson Hole, Jerome Powell a fait évoluer son discours, privilégiant désormais la faiblesse de l’emploi, au détriment de la lutte contre l’inflation pourtant toujours au-dessus de l’objectif. Bien que celle-ci puisse augmenter sous l’effet de la hausse significative des droits de douane, M. Powell estime que cette hausse sera temporaire. Il souligne que, quelle qu’en soit l’origine, c’est bien le ralentissement de l’emploi qui justifie un assouplissement de la politique monétaire. Or, selon qu’il résulte d’un choc d’offre (tassement brutal de l’immigration) ou d’un ajustement de la demande (prudence accrue dans les recrutements), les implications pour l’inflation diffèrent sensiblement. La Fed fait donc, à deux reprises, le choix de minorer le risque inflationniste. Le marché anticipe désormais une normalisation progressive de la politique monétaire vers un taux d’environ 3 %, ce qui correspond à l’estimation médiane du taux neutre de long terme du comité de politique monétaire de la Fed.
Différentiel entre les ménages qui estiment qu’il est facile de trouver un emploi et ceux qui considèrent que c’est difficile (Conference Board)
Source : Bloomberg. Données au 31/08/2025.Les chiffres ont trait aux années écoulées et ne préjugent pas des résultats futurs.
Le ralentissement de l'emploi est lié à la fois à une baisse de l'immigration et à un tassement des recrutements par les entreprises.
Pression sur l’indépendance de la Fed : après la démission surprise d’Adriana Kugler (pour des raisons encore inconnues), le Président Trump et son administration exercent une pression maximale sur Lisa Cook afin qu’elle quitte ses fonctions (notamment en raison de la déclaration de deux crédits immobiliers pour deux résidences principales). Si l’administration décide de la remplacer, le Board de la Fed compterait alors 4 membres sur 7 nommés par le Président. En février prochain, le renouvellement des 12 représentants des Fed régionales, dont la validation relève du Board, pourrait permettre à l’administration Trump, en concertation avec les 4 membres, d’étendre facilement sa majorité au sein du Comité de politique monétaire.
« Nous aurons bientôt une majorité, ce sera fantastique », a déclaré Trump. « Une fois que nous aurons une majorité, le marché immobilier va basculer et ce sera formidable. Les gens paient des taux d'intérêt trop élevés. »(CNN, 28 août 2025)
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Par Benjamin Melman, Global CIO d'Edmond de Rothschild Asset Management
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