Principaux points à retenir :
Après avoir reconstitué leurs stocks au premier trimestre en prévision des droits de douane attendus, les entreprises constatent désormais que des taxes sont imposées sur les cargaisons qui arrivent dans les ports américains.
Les entreprises ont montré des signes de maintien de leurs marges grâce à la tarification, aux provisions et à des mesures de rentabilité, mais des signes de tension apparaissent dans certains des secteurs les plus exposés.
Le « pic de mondialisation » étant derrière nous, les entreprises des secteurs compétitifs devront utiliser un nouveau manuel pour soutenir la croissance des bénéfices, et les investisseurs devront faire preuve d’une rigueur supplémentaire pour identifier les entreprises qui seront les plus efficaces dans ce nouveau régime.
Avec une idée plus claire sur les droits de douane appliqués aux pays et aux intrants, nous pouvons identifier les secteurs les plus exposés aux taxes à l'importation. Pour l’instant, les entreprises ont largement profité du régime commercial mondial grâce à une série de manœuvres opérationnelles et financières.
Source : Janus Henderson Investors, Bloomberg, au 19 septembre 2025.
Remarque : COGS = coût des marchandises vendues.
Après avoir fait des stocks au début de l’année pour résister à l’augmentation prévisionnelle des droits de douane, les entreprises constatent désormais que des taxes sont appliquées aux expéditions vers les ports américains.
L'ampleur des répercussions sur les secteurs dépend d'un certain nombre de facteurs, notamment les droits de douane à l'échelle des pays et des secteurs (par exemple, l'acier et l'automobile) et le nombre de facteurs de production – ou produits finis – soumis à des droits de douane. Comme l’illustre le graphique ci-dessus, les différents secteurs sont confrontés à des niveaux variables d’exposition aux droits de douane et, par conséquent, à un risque pour les marges d’exploitation.
Les entreprises de la consommation, de la technologie et des matériaux sont très exposées à des taux mixtes plus élevés. Par conséquent, ce sont les secteurs les plus exposés au risque de compression des marges s’ils ne sont pas en mesure de répercuter la hausse des coûts.
Les scénarios les plus pessimistes sur les valeurs financières ne se sont pas encore matérialisés, les entreprises ayant déployé une série de tactiques pour soutenir leurs marges. Il s'agit notamment de la tarification, de l'amélioration de l'efficacité et de la modification des chaînes d'approvisionnement afin de minimiser l'exposition aux droits de douane. Un exemple de ce dernier scénario est le déplacement de la production de pays frappés par des droits de douane élevés – à savoir la Chine – vers des sites comme le Mexique qui sont couverts par des accords commerciaux existants.
Des tensions commencent à apparaître dans certains des secteurs les plus exposés. Les marges faibles dans le domaine de la consommation à prix réduits signifient que des coûts plus élevés sont invariablement répercutés sur les clients. Et avec la chute de la croissance de l’emploi et des salaires, ces consommateurs font preuve de prudence dans leurs décisions d’achat. Si l'économie ralentit, d'autres secteurs pourraient avoir à choisir entre la réduction de leurs marges et la perte potentielle de clients tendus.
Le simple fait de délocaliser la production vers la destination la moins coûteuse étant une option moins viable, les investisseurs devront identifier les entreprises qui disposent du meilleur pouvoir de fixation des prix et/ou des chaînes d’approvisionnement les plus rentables afin de s'adapter à un environnement commercial bien différent.
Alors que les stocks de début d'année s'amenuisent, nous commençons à voir la puissance des droits de douane nettement plus élevés, mais jusqu'à présent, les entreprises ont largement pris en compte ce réajustement monumental du système commercial mondial.
Par Chris Benway, gérant de portefeuille et directeur de la recherche chez Janus Henderson
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À propos de Janus Henderson
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