Alors que la poussière retombe sur l'accord tarifaire entre l'UE et les États-Unis, le gestionnaire de portefeuille Robert Schramm-Fuchs examine comment une stratégie de relance budgétaire et d'assouplissement réglementaire peut contribuer à transformer la compétitivité des industries à travers l'Europe.
Les mois d’été 2025 ont jusqu’à présent été caractérisés par des mouvements importants sur les marchés boursiers, reflétés par une rotation notable au niveau sectoriel et parmi les favoris du contre-momentum. Il est facile d’attribuer cela au « facteur Trump », étant donné l’incertitude entourant les tarifs douaniers. Mais il est également important de noter que ce type de comportement du marché a été une caractéristique constante de chaque mois de juillet au cours des cinq dernières années.
Si l’on se penche sur l’année 2024, on constate une forte rotation des actions technologiques à méga-capitalisation vers les valeurs à petite capitalisation, soutenue par des chiffres d’inflation américains favorables et une rhétorique plus protectionniste. Si l’on remonte plus loin, jusqu’en 2023, les craintes d’une inflation élevée et d’une hausse des taux d’intérêt qui pourraient peser sur la croissance ont alimenté une attitude plus averse au risque, déclenchant une rotation vers des entreprises plus grandes, plus susceptibles d’être perçues comme une valeur refuge.
Le jury n'a pas encore tranché sur ce qui a exactement provoqué la « grande rotation du marché boursier » de juillet 2025, mais tout comme le chiffre d'affaires annuel habituel au tournant de l'année civile (l'« effet janvier »), on pourrait affirmer qu'il est désormais suffisamment cohérent pour mériter d'être pris en compte à l'avenir. Nous avons déjà ajouté un rappel à nos agendas pour fin juin 2026. Et, comme nous l’avons vu les années précédentes, le mois d’août a débuté avec une réaffirmation de ces thèmes auparavant dominants.
Même un accord imparfait peut aider à calmer les nerfsSelon nous, l’argument en faveur d’un lent élargissement du marché haussier des actions européennes reste valable. Malgré les inquiétudes concernant les termes de l'accord commercial proposé entre les États-Unis et l'UE, la clarté a contribué à dissiper une partie du bruit du type « vont-ils le faire, ne le feront-ils pas » qui a affecté le sentiment des investisseurs, ce qui se reflète dans la volatilité élevée des marchés boursiers.
Des désaccords subsistent sur certains détails de l'accord, les deux parties publiant des déclarations contradictoires et la Commission européenne le décrivant comme une « feuille de route » pour de nouvelles négociations et développements. Bien qu’il ne s’agisse pas d’un accord commercial signé, il a permis d’éviter la menace de droits de douane plus élevés, offrant ainsi une certitude aux industries clés des deux côtés (pièce 1).
Source : LSEG Datastream, EuroStat, Janus Henderson Analysis, au 31 mai 2025. Affiche les principaux groupes de produits, en pourcentage de tous les produits, en 2024. Les données sont classées selon la Classification type pour le commerce international (CTCI).
Et même si elle a établi un plafond tarifaire de 15 % sur la plupart des exportations européennes, y compris les produits pharmaceutiques, apparemment payés par les importateurs basés aux États-Unis, il s’agissait d’un tarif inférieur aux 30 % initialement menacés. Cela semble suffisant pour l’ensemble de l’économie européenne et nous nous attendons à ce que les investisseurs avancent sur cette base.
Des indicateurs plus conciliantsNous considérons les progrès en matière de déréglementation comme un indicateur positif en Europe et aux États-Unis. Lors du discours annuel du chancelier britannique à Mansion House en juillet, le ministre des Finances britannique s'est engagé à réduire la réglementation, y compris les réformes bancaires visant à libérer des capitaux pour que les banques puissent investir au Royaume-Uni.
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Par Robert Schramm-Fuchs, Portfolio Manager chez Janus Henderson
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