À ce stade du cycle économique, nous pensons que les obligations d’entreprises « investment grade » sont particulièrement bien placées : elles offrent un rendement réel attractif conjugué à une résilience et à des qualités de diversification aidant à surmonter des conditions de marché plus difficiles.
Les perspectives économiques mondiales demeurent certes moroses, mais nous sommes d’avis que les marchés des obligations d’entreprises intègrent déjà un très grand nombre des mauvaises nouvelles. Les spreads de crédit « investment grade » sous-entendent un taux de défaut implicite bien supérieur aux taux de défaut moyens, mais également aux pires taux de défaut historiques. Selon nous, cette situation illustre des perspectives excessivement sombres en matière de taux de défaut et les investisseurs sont bien rémunérés pour le risque de crédit qu’ils prennent.
L’une des caractéristiques les plus intéressantes des obligations d’entreprises est qu’elles offrent une exposition à la fois au taux sans risque (rendements des emprunts d’État) et à une prime de risque (l’écart entre le rendement des emprunts d’État et celui des obligations d’entreprises). Ces deux éléments évoluent généralement - mais pas toujours - dans des directions opposées l’une à l’autre, conférant ainsi une quasi-protection intégrée contre des conditions de marché défavorables.
En 2020, le taux sans risque avait pour l’essentiel disparu et, par conséquent, nous avions adopté un positionnement extrêmement prudent durant cette période. La bonne nouvelle est que le taux sans risque est de retour aujourd’hui, ce qui nous rend beaucoup plus positifs sur la classe d’actifs. Dans l’éventualité où le ralentissement économique s’avérerait plus sévère que prévu, nous nous attendons à ce que le taux sans risque baisse, ce qui devrait compenser, au moins en partie, tout accès de faiblesse des marchés du crédit.
Les obligations d’entreprises possèdent des éléments de diversification naturels - les composantes de taux et de spread offrent des sources distinctes de performance
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