Tikehau Capital vous propose Le Mois en bref. Au sommaire du mois de juillet :
Retrospectives et performances marchés ;
Le graphique du mois : juin a été le mois le plus actif de l’histoire du marché européen du haut rendement ;
À la loupe : le marché du haut rendement européen en surchauffe en juin.
RÉTROSPECTIVELes actions américaines ont au cours du mois effacé la baisse causée par le « Liberation Day » et évoluent désormais autour de leurs plus hauts historiques, porté par le secteur de la technologie.
Les marchés crédit ont profité de la compression des primes de risque et pour le crédit américain, de la détente des taux souverains. Le crédit européen a progressé plus modestement, pénalisé par la hausse des taux européens et contraint par un record d’émissions en juin.
Sur les taux, une divergence de trajectoire s’est dessinée : les rendements américains ont reculé, reflétant des attentes accrues de baisses de taux et la volonté de la Fed de permettre aux banques US de détenir plus de bons du Trésor américains. A l’inverse les taux européens étaient orientés à la hausse.
Le prix du pétrole a fortement rebondi en juin à la suite du conflit entre Israël et l’Iran, avant de reculer en fin de mois à la faveur d’une désescalade.
Source : Bloomberg, données au 30/06/2025. Performances calculées dividendes réinvestis (Total Return). (1) EUR : Euro ; USD : Dollar américain ; CNY : Renminbi ; Pb : points de base (basis points). (2) Basé sur le taux de change à la clôture du marché de Londres (L160).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
GRAPHIQUE DU MOIS
Juin a été le mois le plus actif de l’histoire du marché européen du haut rendement
Un volume record de 27,9 milliards d’euros a été émis en juin sur le marché européen du crédit à haut rendement
Source : Tikehau Investment Management, Pitchbook, au 30/06/2025.
Le marché européen du crédit à haut rendement a connu un mois de juin particulièrement dynamique, enregistrant un volume record de €27,9 milliards d’émissions. Sur l’ensemble du deuxième trimestre, les émissions atteignent €53,3 milliards, en hausse de 49 % par rapport à la meme période en 2024 et de plus de 250 % par rapport à la même période en 20231.
Cette accélération s’explique par plusieurs facteurs :
A la suite de la baisse cumulée de 100 points de base des taux directeurs de la BCE depuis le début de l’année ainsi qu’un resserrement significatif des primes de risques post « Jour de la Libération » (-132 points de base sur l’indice haut rendement européen entre le 9 avril et le 30 juin2), les émetteurs du segment bénéficient de conditions de financement particulièrement attractives.
Par ailleurs, l’échéance du 9 juillet, date anticipée de mise en place de nouveaux tarifs douaniers américains, a fortement incité les émetteurs à accélérer leur calendrier d’émission. Nous comptons ainsi 29 deals annoncés au mois de juin3.
Ce regain d’activité au deuxième trimestre a majoritairement permis aux émetteurs de refinancer leur dette existante, leur permettant ici de repousser le mur de la dette. La majorité des échéances 2026–2027 ayant déjà été adressée, il ne reste qu’un reliquat estimé à €35 milliards en 2026 et €42 milliards en 20274.
Par ailleurs, malgré un marché des rachats d’entreprise par endettement toujours peu porteur, limitant les opportunités de sortie pour les fonds de capital investissement, les opérations d’apport de nouveaux financements se sont nettement intensifiées après la phase de reprise post-« Jour de la Libération », représentant plus de 40 % des émissions sur le seul mois de juin5. Dans ce contexte, nous observons un retour des opérations de distributions de dividendes financées par de la dette, mais également un regain d’opérations refinancement de prêt par émission obligataire et de refinancements de dette bancaire.
Néanmoins, si la résilience du marché est manifeste malgré les épisodes de volatilité récents, certains signaux invitent toutefois à la prudence : le retour d’émetteurs notés CCC sur le marché primaire, ainsi que la forte progression des flux dirigés vers les actifs risqués européens post-« Jour de la Libération », traduisent un regain d’appétit pour le risque. Cette exubérance s’illustre par des émissions largement sursouscrites, émises à des niveaux plus ressérés.
Dans cet environnement, nous pensons qu’une approche sélective s’impose. Nous jugeons ainsi qu’il n’est pas nécessaire de s’exposer à des dossiers fragiles, marqués par des perspectives dégradées ou des risques accrus de refinancement pour trouver de la rentabilité puisque désormais même des signatures de qualité permettent d’obtenir un rendement considéré attractif, à condition de pouvoir les identifier grâce à une analyse fondamentale approfondie.
Rodolfo Caceres, Directeur de la recherche crédit chez Tikehau Investment Management
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Références :
(1) Source: Pitchbook, au 30/06/2025 ;
(2) Source : Bloomberg, au 30/06/2025, indice ICE BofA Euro High Yield Constrained Index® ;
(3) Source : Tikehau Investment Management, au 30/06/2025 ;
(4) Source : 9fin, au 01/07/2025. Les chiffres n’incluent pas les remboursements partiels ;
(5) Source : Tikehau Investment Management, au 30/06/2025 ;
(6) Source : Tikehau Investment Management, au 30/06/2025 ;
(7) Source : 9fin, au 01/07/2025.
Tikehau Investment Management (« TIM ») au 30/06/2025. Les commentaires et analyses reflètent l’opinion de TIM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Ces informations n’ont aucune valeur contractuelle et n’engagent pas la responsabilité de TIM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles, notamment pour prendre une décision d’investissement.
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