Tikehau Capital vous propose Le Mois en bref. Au sommaire du mois de juin :
Les dernières tendances macro et les performances marchés ;
Le graphique du mois : le ratio cours/bénéfice des actions technologiques est inférieur à sa moyenne historique par rapport aux grandes capitalisations américaines ;
À la loupe : la dynamique de croissance de la tech est loin d’être terminée.
RÉTROSPECTIVELes indices actions ont enregistré une performance solide sur le mois, soutenus par l’amélioration des données économiques et un recul partiel des droits de douane entre les États-Unis et la Chine, ce qui a conduit les investisseurs à réévaluer à la baisse la probabilité d’un ralentissement économique mondial.
Les mouvements post-Liberation Day se sont inversés en mai, les indices de crédit progressant et les primes de risque se resserrant.
Les Treasuries américains ont souffert des inquiétudes liées au déficit budgétaire, accentuées par une dégradation de la notation des Etats-Unis par Moody’s et le projet de loi fiscale au Congrès.
En fin de mois, le président Donald Trump a ravivé les tensions commerciales en proposant un droit de douane de 50 % sur l’UE dès le 1er juin, entraînant un nouveau mouvement baissier. Le rendement du Bund 10 ans a gagné 6 pb sur la période.
Source : Bloomberg, données au 30/05/2025. Performances calculées dividendes réinvestis (Total Return). (1) EUR : Euro ; USD : Dollar américain ; CNY : Renminbi ; Pb : points de base (basis points). (2) Basé sur le taux de change à la clôture du marché de Londres (L160).
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
GRAPHIQUE DU MOIS
Le ratio cours/bénéfice des actions technologiques est inférieur à sa moyenne historique par rapport aux grandes capitalisations américaines
Source : Tikehau Investment Management, Bloomberg, au 30/05/2025. Le ratio présenté compare l’indice Bloomberg Magnificent 7 Total Return à l’indice Bloomberg US Large Cap ex Mag 7 Total Return, un indice pondéré par la capitalisation flottante représentant les plus grandes capitalisationsaméricaines, hors composants du BloombergMag 7.
La dynamique de croissance de la tech est loin d’être terminée
Après un épisode temporaire de sous-performance en début d’année, les grandes valeurs technologiques américaines ont rebondi de manière marquée, les 7 Magnifiques affichant une performance de +13,7 % sur le mois de mai1. Nous considérons l’épisode de baisse comme une simple correction technique, plutôt qu’un signe de faiblesse structurelle, d’autant que les principaux facteurs ayant pesé sur le sentiment des investisseurs ont été en grande partie dissipés :
Les premières inquiétudes ont émergé avec la sortie du modèle DeepSeek en Chine, dont le coût réduit a suscité des doutes sur la rentabilité des lourds investissements réalisés par les géants de la tech en matière d’IA. Toutefois, deux modèles complémentaires pourraient émerger : l’un, puissant et intensif en ressources ; l’autre, plus accessible et peu coûteux.
Loin d’être une menace, cette dualité favorise au contraire une adoption plus large de l’IA. Les investissements des 7 Magnifiques dans ce domaine se sont d’ailleurs accélérés : les dépenses d’investissement du secteur devraient atteindre 333 milliards de dollars en 2025, soit le double de celles de 20232.
La récente volatilité des actifs risqués, y compris des 7 Magnifiques, a été alimentée par les craintes liées aux tarifs douaniers proposés par le président Trump. Néanmoins, ces mesures ciblant pour l’instant principalement les biens plutôt que les services, la menace directe pour le secteur technologique reste dans l’immédiat limitée, selon notre analyse.
À nos yeux, la dernière saison de résultats a mis en lumière la solidité fondamentale du secteur. La sous-performance récente n’est pas le signe d’un retournement structurel, mais d’un simple point de correction, rendant le secteur d’autant plus attractif.Au premier trimestre 2025, les 7 Magnifiques ont affiché une croissance des bénéfices de 27,7 %, contre 9,4 % pour le reste du S&P 5003. Si cet écart devrait se réduire, la croissance attendue pour 2025 reste robuste : 15,9 % contre 8,3 %4, ce qui témoigne du potentiel de croissance durable du secteur.
Chaque secteur, chaque entreprise dotée d’usines aura, à l’avenir, deux usines : l’une pour la production, l’autre pour les mathématiques, pour l’IA… Je pense que nous sommes désormais à un point d’inflexion.
Jensen Huang, PDG de Nvidia, Discours d’ouverture – GTC 2025, conférence IA pour développeurs (18 mai 2025)
En parallèle, les principales entreprises technologiques se négocient à des niveaux de valorisation historiquement bas relativement aux grandes capitalisations américaines5. Une approche sélective permet ainsi d’identifier des entreprises dont la valorisation s’est normalisée au cours des derniers mois, tout en conservant un fort potentiel de croissance — un point d’entrée que nous jugeons attractif.
C’est le cas de NVIDIA, spécialisée dans la conception de puces, systèmes et logiciels pour l’IA. Lors de la publication de ses résultats au T1 2025, la société a annoncé une hausse de son chiffre d’affaires de 69 % en glissement annuel, dépassant les attentes6. Dans le même temps, sa valorisation est passée d’une moyenne de 38x ses bénéfices sur 2023–2024 à 28,6x aujourd’hui7.
Le secteur technologique continue ainsi de présenter des fondamentaux solides, avec une forte croissance des bénéfices et des investissements croissants dans l’IA. De plus, les valorisations de certaines entreprises du secteur offrent désormais un point d’entrée attractif pour s’exposer à un potentiel d’expansion significatif, selon notre analyse.
Références :
(1) Bloomberg, indice Bloomberg Magnificent 7 Total Return, au 30/05/2025 ;
(2) Publication Goldman Sachs, mars 2025 ;
(3) Factset, juin 2025 ;
(4) Factset, avril 2025 ;
(5) Bloomberg, indice Bloomberg Magnificent 7 Total Return vs. indice Bloomberg US Large Cap ex Mag 7 Total Return, au 30/05/2025 ;
(6) Publications financières de la société, T1 2025 ;
(7) Bloomberg, données au 30/05/2025.
Tikehau Investment Management (« TIM ») au 30/05/2025. Les commentaires et analyses reflètent l’opinion de TIM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Ces informations n’ont aucune valeur contractuelle et n’engagent pas la responsabilité de TIM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles, notamment pour prendre une décision d’investissement.
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