Tikehau Capital vous propose Le Mois en bref. Au sommaire du mois de mars :
Les dernières tendances macro et les performances marchés ;
Le Graphe du mois : une augmentation potentielle de 140 % des dépenses en équipements de défense en Europe d’ici 2030 ;
À la loupe : Défense – Une mégatendance en construction ;
Le fonds du mois : Tikehau European Sovereignty Fund.
RÉTROSPECTIVE : Macro. Banques centrales. MarchésLe mois de février a été particulièrement animé sur les marchés, débutant par la menace de la mise en place imminente de droits de douane américains sur le Canada, le Mexique et la Chine.
Le 23 février, les élections allemandes ont donné des résultats globalement conformes aux sondages, et le bloc CDU/CSU ainsi que le SPD ont engagé des discussions exploratoires pour la formation d’un gouvernement. Bien que leur nombre de sièges assure une majorité, des interrogations subsistent quant au soutien nécessaire des autres partis pour obtenir une majorité des deux tiers en vue de modifications potentielles de la Constitution, notamment en ce qui concerne la « règle d’or » sur la dette.
Le début des négociations entre les États-Unis et la Russie concernant l’Ukraine, ainsi que la perspective d’une augmentation des dépenses de défense, ont contribué à soutenir les actions européennes. À la fin du mois, l’indice STOXX 600 avait progressé de +3,4 %. Aux États-Unis, le déclin des actions technologiques a eu un impact plus large sur les actions américaines, l’indice S&P 500 enregistrant une baisse de -1,3 %. Les "Magnificent 7" ont particulièrement sous-performé, affichant leur plus forte baisse mensuelle depuis décembre 2022. Dans un contexte global d’aversion au risque, le Bitcoin a connu son pire mois depuis juin 2022, chutant de -17,8 %.
Sur les taux, le 10 ans américain était orienté à la baisse de -33 points de base, à 4,21 %. En Europe, les taux allemands à 10 ans ont également diminué de -5 points de base pour atteindre 2,41 %.
Source : Tikehau Investment Management, Bloomberg, au 28/02/2025.
Friedrich Merz, Président fédéral de l'Union chrétienne-démocrate d'Allemagne : "Ma priorité absolue sera de renforcer l'Europe dans les plus brefs délais afin que, étape par étape, nous puissions véritablement atteindre l'indépendance vis-à-vis des États-Unis".
Source : Discours de Friedrich Merz en amont des élections allemandes, 23 février 2025.
Source : Bloomberg, données au 28/02/2025. Performances calculées dividendes réinvestis (Total Return). (1) EUR : Euro ; USD : Dollar américain ; CNY : Renminbi ; Pb : points de base (basis points). (2) Basé sur le taux de change à la clôture du marché de Londres (L160).
Source : OTAN, estimations de Morgan Stanley Research, au 12/02/2025. Hypothèses basées sur l’allocation du budget de l'OTAN pour l'Europe aux équipements, passant de 35 % à 50 %, dont l’allocation à l’Europe reste stable à environ 35 %.
Depuis l’invasion russe de l’Ukraine en 2022, les budgets de défense en Europe ont fortement augmenté, marquant un changement de paradigme. Face à l’urgence de reconstruire ses capacités de production, l’Europe accélère avec des plans de relance massifs :
En Allemagne : la CDU/CSU et le SPD proposent d’exclure les dépenses de défense au-delà de 1 % du PIB du calcul du déficit, assouplissant ainsi la règle de frein à l’endettement. La CDU/CSU et le SPD envisageraient de créer deux fonds spéciaux de plusieurs centaines de milliards d’euros : l’un pour la défense (de 200 à 400 milliards d’euros) et l’autre pour les infrastructures (entre 400 et 500 milliards d’euros)(1).
Au niveau européen : un plan de près de 800 milliards d’euros vise à renforcer la défense et l’aide à l’Ukraine, tout en assouplissant les contraintes budgétaires, notamment la limite du déficit public à 3 % du PIB(2).
Chez Tikehau Investment Management, nous estimons que ces mesures continueront à bénéficier aux entreprises européennes du secteur. À titre d’illustration, Rheinmetall prévoit de porter son carnet de commandes à 80 milliards d’euros fin 2025 et de doubler son chiffre d’affaires à 20 milliards d’ici 2027(3).
Jusqu’à maintenant, l’offre constituait la principale contrainte, les capacités de production européennes demeurant encore limitées : depuis 2022, 78 % des achats de défense de l’UE ont été attribués à des fournisseurs non européens, dont 63 % à des entreprises américaines(4). Ces plans de relance représentent donc un levier clé pour renforcer la production locale et capter davantage la demande.
Ce changement de paradigme intervient alors que le secteur européen de la défense s’échange aujourd'hui à une décote en comparaison à son équivalent américain (25x les bénéfices pour le MSCI Europe Aerospace and Defense contre 28x pour son équivalent américain). Depuis l’invasion de l’Ukraine en 2022, l’indice MSCI Europe Aerospace and Defense a également surperformé le MSCI Europe (+139,75 % vs. +40,52 %), porté par des valeurs comme SAAB (+478,08 %) et Leonardo (+500,49 %), qui ont devancé leurs homologues américains du secteur (Northrop Grumman +22,39 %, Lockheed Martin+23,07 %)(5).
Ainsi, derrière ces enjeux de défense, ces plans de relance reflètent une dynamique plus large de croissance et de renforcement de l’autonomie stratégique de long terme du continent. Cela est d'autant plus accentué par la reconnaissance grandissante que l'amélioration de la sécurité de nos démocraties complète plutôt qu'elle ne rentre en conflit avec les efforts en matière de durabilité, ce qui crée de nouvelles opportunités de financement pour le secteur.
Sources : (1) Bloomberg, Germany’s Defense Bazooka Set to Unleash Billions, 05/03/2025, (2) Commission Européenne, Déclaration de la Présidente von der Leyen sur le paquet défense, 04/03/2025, (3) Publications de l’entreprise, Képler Chevreux, Février 2025, (4) Mario Draghi, The future of European competitiveness, 2024, (5) Bloomberg, au 28/02/2025.
Les commentaires et analyses reflètent l’opinion de TIM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Ces informations n’ont aucune valeur contractuelle et n’engagent pas la responsabilité de TIM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu’elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles, notamment pour prendre une décision d’investissement.
Pour consulter la publication Le Mois en bref - Mars 2025 de Tikehau Capital, veuillez cliquer ICI.
Pour visiter le site, cliquez ICI.
